风险投资申请项目商业计划书评估模式探讨（一）

     风险投资公司追求的是因技术或服务创新带来的高额利润,而高额利润回报是同风险投资的高风险相联系的,要保证风险投资带来高回报,首要的条件就是把好项目选择关。风险投资公司面对每年数百件的申请案例,没有一套严谨有效的投资项目评估程序难以作出最适当的决定,而且针对越来越专业化的高科技投资项目,只有事前充分的信息收集和审慎的研究评估,才能够预测可能出现的风险,做好事先防范,将投资风险度降低。创新企业吸纳风险资金过程的第一步往往是写好商业计划书,然后发送给潜在可能的风险投资公司,后者首先要运用一定的评定程序对其进行评定。如果商业计划书内容平淡,估算的预期投资回报低,没有什么动人之处,风险投资公司也就不会考虑进一步去了解申请项目更具体的情况;对于获得好评的商业计划书,风险投资公司将与创新企业进一步接洽以便更详细了解其具体经营情况,最后细致评估是否值得投资。由于创新企业经营业务的特殊性:高风险、高回报、不很规范及时间性,不能沿用对成熟企业的那一套价值评估方法(目前国际上对一个成熟的企业的价值评估一般分为以下五个步骤:分析历史绩效、预测绩效、资本成本评估、连续价值评估、计算并解释结果,这几个步骤有些因创新企业还远未成熟而无法进行)。风险投资公司先就商业计划内容对该项目进行评级论证,该结果将作为对该项目是否进一步考察的依据。由于创新企业的信息优势地位,它们都会尽力去做一份“美好的”商业计划书,努力描述一个诱人的前景,可能其中有很多东西缺乏实际依据或是东拼西凑。评级就是要从这些参差不齐的商业计划书中发现和挑选有价值的项目;根据风险投资实践活动可以发现申请项目的优劣,在商业计划书上基本得到反映。
       本文前一部分对如何评估商业计划书提出了一些实际可行的处理办法;用定性分析与加权平均相结合的方法对商业计划书进行评分,并确定最低商业计划水平点,在此点之下的项目的投资价值较小,不予更多关注;对于高出此点的项目应进行进一步的接触,以确定是否值得投资,投资多少才算合理。文章后半部分利用信号传递模型论证了确立这个商业计划水平点的合理性,对该评级方法给予理论支持。
      1.商业计划书主要内容及评估方法
      每一个风险投资项目都是从商业计划书开始启动的。这份长25～30页的文件可以说是创新企业的一种机遇,通过分析企业发展前景,它描述了你的企业的产品和队伍将出现的最好的状态,一份成功的商业计划其每一要素都能将企业业务中最有价值的东西传递给投资者。下面以美国著名风险投资公司EDV建议的结构组织的商业计划书为例简要说明其主要包含的内容:第一部分为概要,这部分的目标就是收集足够的令人感兴趣的材料以使读者产生为了获得更多的细节而继续看下去的强烈愿望;第二部分为公司介绍,简单回顾公司的发展历程,包括为何参与其中以及任务;第三部分为市场分析,因为市场开发的好坏程度将最终决定你成功或失败;第四部分为销售,描述如何去规划实现市场目标;第五部分为技术,对产品或服务所必需的技术进行描述;第六部分为产品,对你潜在的客户描述你产品的优点;第七部分为团队,风险投资家们主要因人而投资,人才是企业最宝贵的资源,向投资者描述企业的组织、人力资源的安排等;第八部分为财务历史,对公司的财务历史加以总结并进行财务计划的详细估计;第九部分为资金需求,描述通过风险投资筹集的资金数额以及使用情况;最后一部分为附录,主要是某些重要资料,比如专利证书影印件。
       尽管多数风险投资家都认为没有评估高风险、长期投资的完美方法,评估既是科学又是艺术,没有人能够准确预测未来。但在这一初始阶段,投资人与融资人之间几乎没有任何接触,投资人不可能随意挑选投资项目,他只能就目前所能够获知的有关这个申请项目的商业计划书进行评价,这个阶段对商业计划的可行性进行评价是筛选投资项目的主要标准。这里我们的评估过程一般分为以下几步:首先风险投资公司对商业计划书概要进行评估,多数风险投资公司都是专业投资某几个方向,对方向之外的项目一般不会投资;若这个项目描绘了诱人的前景,给了较高的投资回报则继续往下评估。第二步是评价商业计划书的整体逻辑合理程度,也就是说商业计划书中各部分内容是否有机联结在一起,是否相互协调支持,东拼西凑的东西分开来都很诱人,但组装的成品并不能发挥良好的效用,如果逻辑很差,缺乏一定的说服力,这样的项目投资风险是很大的,不值得进一步接触;对于逻辑合理的计划书继续下一步评价。第三步是对计划书各组成部分进行评价,确定是否有明显的投资基利和竞争优势。这里可借鉴使用流行于欧洲的科技风险评级体系的方法,以市场为导向;当然由于这只是对一个投资项目的初评,风险投资公司自己就可以完成,
       实际操作时,风险投资公司根据以往投资经验统计先对其中十六个细分组成部分分别给出一个权数;先对各个细分部分分析后评分:四分(优秀)、三分(良好)、二分(一般)、一分(较差),以此作为评估该部分的基础;然后乘以各部分的权数并加总,计算出预期收益和预期风险;最后得分将被作为决定是否接触的指标。风险投资投资公司依据自己的风险偏好,对比分析各个项目的这两个指标后作出是否进一步接触的决策;通常风险投资公司根据实际操作经验确定一个基准点,对于此基准点之下的申请项目不再给予关注,对高于此基准点的创新企业进行深入的了解,进一步确定是否值得投资。
       2.该评估模式的合理性分析
       2.1优秀的投资项目与优秀的商业计划书之间的关系:发现型商业计划书
       商业计划书是经营者经营能力的一个快照,优秀的商业计划类型是发现型商业计划,在其中优秀的经营者能够预测未来可能出现的机会并能够提出把握机会的办法,对经营风险和问题提出一些可行的行动和反应。创新企业最大的价值在于其对未来拥有机会,但风险同收益是紧密联系的,风险投资公司就是要通过创新企业经营者的能力巧妙处理经营中的种种风险,在众多不确定因素和激烈竞争中使得创新企业成长壮大,为投资者带来巨大的投资回报;所以申请项目的技术和产品(或服务)有巨大的市场潜力只是成功的一个主要因素,关键性因素还在于人,经营能力强的经营者对经营前景和预期经营风险、收益、管理等问题的思考和处理均反映在商业计划书中,就企业与风险投资公司在这一阶段情况而言,商业计划书几乎传递了一切的信息。
       由于“风险投资项目市场”就象二手汽车市场,其中充斥着各种各样的产品,质量参差不齐。作为风险投资公司要具备挖掘条件好的投资项目的能力,这样才会获得投资收益;对于优秀的创新企业,如何发出信号以把自己与不值得投资的企业区分开,从而融资成功,解决短缺资金的问题。所以类似劳动力市场中雇员的受教育程度向雇主传递了有关雇员工作能力的信息;这里商业计划书的内容传递了有关该投资项目的所有信息,融资双方认可商业计划书的水平是大家都接受的区分投资项目优劣的信号是非常重要的。